Yeni çağda nasıl yatırım yapılmalı?

Yeni çağda nasıl yatırım yapılmalı?

Yeni çağda nasıl yatırım yapılmalı?

Investing.com – Mevcut ekonomik döngü sona ererken, geçtiğimiz on yıldaki trendlerin tekrarlanmasını bekleyemeyiz. Yatırımcıların en iyi fırsatları bulabilmeleri ve portföylerini koruyabilmeleri için, anlamaları gereken yeni bir politika rejimi ve piyasa davranışı gelişmekte.

Fon yöneticisi Schroders’ın Avrupa’daki stratejisti ve kıdemli ekonomisti Azad Zangana ile, şirketin CIO’su ve Johanna Kyrklund bu görüşte ve yeni dönemde nasıl yatırım yapılacağını tartışıyor.

Bu iki uzmanın analizleri şöyle:

Covid sonrası ekonomilerin yeniden açılması, yatırımcıların on yıllardır tecrübe etmediği bir olguyu tetikledi. Güçlü talebin sınırlı arz ile karşılanması enflasyonda keskin bir yükselişe yol açtı. Merkez bankaları ise enerji ve tarım fiyatlarındaki geçici artışları Ukrayna’daki savaş gibi geçici faktörlere bağlayarak tepki vermekte yavaş davrandılar. Ancak, sağlıklı ekonomiler ve düşük işsizlik yurtiçi enflasyonların yükselmesine yol açtı ve merkez bankalarının arayı kapatmaya çalışmaktan başka çaresi kalmadı.

Yükselen faiz oranları en belirgin sonuç oldu ve muhtemelen devam edecektir, ancak yeni bir ekonomik rejime geçerken önümüzdeki yılları tanımlamasını beklediğimiz beş temel makro trendden yalnızca biridir.

1. Merkez bankaları büyüme yerine enflasyon kontrolüne öncelik verecek

Küresel mali krizden bu yana merkez bankaları, yavaşlamanın ilk belirtisinde reel ekonomiyi ve finans piyasalarını desteklemek için her zaman müdahalede bulunmuştur. Deflasyon riskiyle mücadele etmek için, faiz oranlarının tarihi düşük seviyelere, hatta bazı ülkelerde sıfırın altına indirilmesi ve trilyonlarca dolar değerinde parasal genişleme gerekli görüldü.

Enflasyonun son 40 yılın en yüksek seviyelerine ulaştığı günümüzde, siyasi baskı arttı ve merkez bankaları tepkilerini değiştirerek, resesyonları tetiklemek anlamına gelse bile, enflasyonu düşürmek için aktif olarak büyümeyi yavaşlatmaya çalışmakta.

Enflasyonun büyüklüğü, faiz oranlarının kısa vadede yükselmeye devam etmesini ve daha uzun süre daha yüksek kalmasını gerektiriyor, çünkü merkez bankalarının büyümeyi desteklemek için politikayı bir süre daha gevşetmesi pek olası değil.

Bu senaryonun olasılığı, aşağıda gösterildiği gibi “reel” (enflasyon sonrası) politika faizlerinde açıkça görülmektedir. Reel faizler son yıllarda çok negatif hale gelerek enflasyonun yükselmesine katkıda bulundular, ancak çoğu ülkede tekrar yükseliyorlar.

2. Hükümetler buna daha aktif maliye politikaları ile karşılık verecek.

Merkez bankalarının eylemleri büyümeyi yavaşlatacağından, hükümetlerin mali ve harcama kararlarında daha aktif olmalarını bekliyoruz. Hane halklarının ve işletmelerin ekonomik gerilemenin üstesinden gelmelerine yardımcı olmaya çalışacaklardır. Bu mali tedbirler merkez bankası eylemleriyle çatışabilir ve daha fazla belirsizliğe yol açabilir.

Kamu bilançoları salgının maliyetlerinden henüz kurtulamadı ve yükselen faiz oranları hükümetler üzerinde kemer sıkma önlemleri almaları yönünde baskı oluşturdu. Ancak birçok ülkede güç kazanan popülist siyasi hareketler genellikle kemer sıkma önlemlerine karşı çıkmakta ve harcamaların artırılması için destek toplamakta.

Hükümetler, belirli harcamaları sürdürmenin veya artırmanın bir yolu olarak yeniden dağıtım politikalarını ve mevcut koşullardan yararlandığı düşünülen varlıklı vatandaşlara veya şirketlere yönelik daha yüksek vergileri kullanabilir. Ancak herhangi bir mali teşvik enflasyonu körükleme riski taşıyor ki bu da merkez bankasının eylemlerine ters düşüyor.

İngiltere’nin yeni göreve gelen Başbakan Liz Truss’un tam da İngiltere Merkez Bankası faiz oranlarını artırırken fonlanmamış vergi indirimleri önermesiyle 23 Eylül 2022’deki felaket mali açıklamasının ardından tam da bu tür bir çatışma yaşandı. Bu politika çatışması ve ardından gelen piyasa çalkantısı, Truss’un görevde sadece 44 gün kaldıktan sonra görevden alınmasına yol açtı.

Hükümetler, merkez bankaları ve mali piyasalar politikaların yönü konusunda çatıştıkça benzer aksaklıkların başka yerlerde de yaşanması muhtemel. Amaçları arasında hükümetlere düşük maliyetli finansman sağlamak bulunmayan merkez bankalarının bağımsız rolü zaten düşmanlık uyandırmakta. Politikacıların yükselen faiz oranlarına karşı duyarlılığı arttıkça merkez bankaları daha fazla eleştiriye maruz kalabilir.

3. Yeni dünya düzeni küreselleşmeye meydan okuyacak.

Çin ile Batı arasındaki ilişkiler, özellikle ticaret ve teknoloji alanlarında olmak üzere, birkaç yıldır gerilmiş durumda. Pandemi, Çin’in sıkı sınırlamaları yaygın ablukalara yol açtığından, bu mevcut siyasi risklere yeni bir fiziksel boyut ekledi. Bu da enflasyona katkıda bulundu.

Ayrı olarak, ancak bağlantılı sonuçlarıyla Ukrayna savaşı, şu anda küresel enerji manzarasını yeniden şekillendiren jeopolitik kırılmaları genişletti. Bu durum Çin ve Batı arasında daha fazla ayrışma tehdidi yaratarak her iki tarafta da korumacılığın artmasına neden olabilir.

Bu koşullar karşısında şirketler üretimlerini çeşitlendirmeyi ve evlerine daha yakın yerlere taşımayı düşünüyor. ABD şirket kazanç raporlarına ilişkin analizimiz şirketlerin “offshoring “den bahsetmesindeki çarpıcı artışı vurgulamakta.

Bu da son on yılların en büyük deflasyonist güçlerinden biri olan Çin’deki düşük maliyetli üretim artışının zayıflamakta olduğu ve miadını doldurmuş olabileceği anlamına gelmekte. Küreselleşme, üretim yeni ülkelere taşındıkça maliyetlerin düşmesine katkıda bulunmaya devam edebilir, ancak şirketler tedarik güvenliğine giderek daha fazla önem verdikçe kolay kazançlar tarih oldu.

4. Şirketler teknolojiye yatırım yaparak yanıt verecek

Şirketler sadece yüksek hammadde fiyatları nedeniyle artan üretim maliyetleriyle değil, aynı zamanda artan işgücü maliyetleriyle de karşı karşıya.

Demografik faktörlerin yanı sıra göçün engellenmesi gibi siyasi nedenlerden de kaynaklanan işgücü kıtlığı, ücret pazarlıklarında kozu tekrar işçilere verdi. Bu durum, çalışanların artan hayat pahalılığına karşılık olarak daha yüksek ücret artışları talep etmelerini sağlamakta. Yukarıda açıklandığı üzere, bu maliyetleri sınırlandırmanın bir yolu olarak offshoring giderek daha az cazip hale gelmektedir.

Dahası, vergilendirme gibi düzenleyici maliyetler de artmakta. Bu faktörler kısa vadede maliyetleri ve fiyatları artıracaktır. Şirketlerin ekonomik büyümeden aldıkları pay tehdit altında, bu da kâr marjlarının daralması anlamına geliyor.

Kâr marjlarını korumak adına, şirketlerin verimliliği artırmak için net bir yolu var: teknoloji. Bu, işgücüne aşırı bağlı olmak yerine, mümkün olan yerlerde robotların ve yapay zekanın daha fazla kullanılmasına yatırım yapmak ve bunları benimsemek anlamına geliyor.

Son yıllarda Asya ve Avustralya’da robotik kullanımı güçlü bir şekilde arttı ve şimdi Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri’nin de bunu yakalaması için ilgi artmakta. Benzer şekilde, otomotiv gibi bazı sektörler en büyük uygulayıcılar olurken, tarım gibi diğer sektörler geride kaldı.

5. İklim değişikliğine verilen tepki hızlanıyor

Kontrol altına alınmayan iklim değişikliğinin uzun vadeli ekonomik etkileri kaçınılmaz olarak çok büyük olacaktır. Kısa vadede, küresel ısınmayı engellemek için alınan önlemler de yıkıcı olmakta. Hükümetler iklimle ilgili acil durum karşısında koordine olmakta ve harekete geçmekte yavaş davrandıkları için iş dünyası liderliği ele aldı.

Yenilenebilir enerji kaynaklarına geçiş, çeşitli şekillerde enflasyonda yapısal bir artışa yol açacaktır. İlk olarak, gerekli kapasiteyi yaratmanın maliyeti var. Bulunması zor bazı toprak elementleri ve diğer kilit malzemeler yetersiz olduğundan, bu düz bir yol değil. İkincisi, daha pahalı bir enerji kaynağına geçmenin daha yüksek başlangıç maliyeti. Üçüncü olarak, farklı ülkeler ve bloklar politikalarını hızlandırdıkça, geçişi zorlamak için düzenlemeler yoluyla dayatılan maliyetler.

Düzenleyici tedbirler arasında karbon fiyatlandırması (çevresel zararın tüketiciler tarafından ödenen fiyatlara yansıtılması) ve karbon sınır ayarlamaları yer alacak. İthal malların, üretimleriyle ilişkili emisyonlara veya diğer zararlara göre “vergilendirilmesinden” oluşan ikincisi, bir tür korumacı politikadır. Yukarıda belirtildiği gibi, bunun diğer politika hedefleri için bir kılıf olarak kullanılma riski var.

İklim değişikliği tehdidinin, başarılı olması halinde enflasyonist etkiyi azaltmaya ve dünya genelindeki ekonomilerin performansını iyileştirmeye yardımcı olabilecek teknolojik çözümlere daha fazla yatırım yapılmasına yol açması muhtemel.